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김도현 삼성증권 리서치센터 수석연구위원
직업군인 월급



  김도현 삼성증권 수석연구위원


미국 행정부가 원자력 산업의 부흥을 위한 네 개의 행정명령들에 서명한 이후, 관련된 사업모델에 대한 투자자들의 관심이 매우 뜨거워지고 있다. 급등에 따른 기술적인 부 산업기반신용보증 담은 존재하지만, 원자력 에너지의 장기적인 성장에 대한 큰 그림은 여전히 매력적이라는 의견을 제시한다. 원자력 밸류체인에서 시장을 전점하고 있는 선도기업들에 대한 지속적인 관심이 요구되는 국면이다.

미국의 정책을 논외로 하더라도, 신규 원자력 발전소의 빠른 건설이 필요해지는 이유들은 다양한 영역에서 돌출되고 있다 마이너스통장사용 . 정책적인 변수와는 상관없이, 신규 원자력 발전소의 건설이 요구되는 이유들에 대해서는 아래의 세 가지로 정리 가능하다. 

신규 원자력 발전소의 건설이 요구되는 첫 번째 이유는, 기존 원전의 노후화다. 예를 들어, 미국의 경우, 가동중인 원자료의 평균 연령이 40년을 상회하고 있다.

신협파산 문제는 이들 노후화된 원전들의 가동을 공격적으로 중단할 경우, 당장 전력의 안정적인 공급능력에 영향을 미칠 수 있다는 점이다. 안정적인 전력공급과 노후화된 원자력 발전소들의 퇴출을 동시에 보장할 수 있는 현실적인 방법 중 하나는 결국, 신규 원자력 발전소의 증설이다. 친환경 발전의 경우, 여러 부분에서 한계가 존재하고, 가스화력 발전은 탄소 알프스론 를 배출한다는 점이 중요한 문제점이기 때문이다.

신규 원자력 발전소의 건설을 가능하게 만드는 두 번째 이유는 원자력 발전과 관련된 기술의 발전이다. 현재 가동중인 발전용 원자로 중 절대적인 비중을 차지하는 소위 2세대 원전들의 경우, 건설하는데 필요한 시간 및 비용이 상당히 크다는 태생적 문제점을 안고 있다.

사실, 미국에서 장기간 원자력 발전 건설이 중단됐던 핵심 이유도 결국 비용과 시간이라고 할 수 있다. 그러나, 원자력 발전과 관련된 기술이 발전하면서, 원전의 건설과정에서 소요되는 시간과 비용을 획기적으로 절약할 수 있는 대안들이 부상하고 있다. 최근, 글로벌 투자자들의 집중적인 관심을 받고 있는 소형 모듈형 원자로가 대표적인 차세대 원자력 발전을 위한 대안이다.

원자력 발전소의 신규 건설이 요구되는 세 번째 이유는, 당장 석탄 에너지의 퇴출을 위한 대안조차 마땅치 않기 때문이다. 물론, 재생 에너지를 활용한 발전용량이 빠르게 늘어나고 있음은 분명한 사실이다. 그러나, 전력의 소비 또한 꾸준하게 증가하는 상황에서, 재생 에너지만으로 석탄 화력발전을 대체하기가 점점 힘들어지고 있다. 특히, 거대한 인구에 전력을 공급해야 하는 중국 및 인도의 석탄 에너지의 의존도가 매우 높다는 점이 큰 문제다. 결국, 이들 국가들이 석탄 에너지의 비중을 빠르게 줄일 수 있는 현실적인 방법은 원자력 발전을 포함한 탄소를 적게 배출하는 모든 발전 수단의 적극적인 활용이다. 

원자력과 관련된 밸류체인들의 경우, 기존에 이미 고객 및 생산기반을 확보한 기업들을 중심으로 한 과점형태로 시장이 형성된 경우가 많다. 예를 들어, 우라늄을 포함한 원자력 업스트림의 경우, 생산시설 자체가 세계적으로 많지 않으며, 서비스를 제공하는 사업모델에서도 기존에 원전을 공급했던 기업들이 상당한 경쟁적 우위를 보유하고 있다. 

원자력과 관련된 기업들 중, 고객들을 선점하고 있는 대표 글로벌 기업들로 미국기업인 GE 버노바 및 캐나다 기업인 카메코를 제시한다. GE 버노바의 경우, 북미지역에서 가동 중인 원자로에 대해 서비스를 제공하는 사업모델을 보유하고 있으며, 소형 모듈화 원자로와 관련된 사업도 착실하게 준비 중인 기업이다. 카메코는 우라늄의 채굴에서 연료제조에 이르는 업스트림 분야에서 포괄적인 공급능력을 보유한 기업이다.

수요가 장기적으로 늘어나는 시장의 경쟁구도가 과점의 형태라면, 일단 고객을 선점한 기업들의 기업가치에는 상당한 프리미엄을 부여할 수 있을 것으로 판단한다.